Offre de PGH sur Land’Or : Vers une Recomposition Majeure de l’Agroalimentaire Tunisien

Le Momentum Financier : Pourquoi maintenant ?

L’opération s’inscrit dans une phase de maturité exceptionnelle pour les deux acteurs. Poulina Group Holding a clôturé l’exercice 2025 en franchissant la barre symbolique des 4,16 milliards de dinars de chiffre d’affaires (+6,3 %). Fort de cette solidité, le groupe active son plan de croissance externe pour dominer le segment à forte valeur ajoutée de la transformation fromagère.

De son côté, Land’Or présente un profil de cible « idéale » :

• Désendettement massif : Sa dette nette a chuté de 68 % en un an, passant de 17,3 MD fin 2024 à seulement 5,5 MD fin 2025.
• Valorisation attractive : Au cours de reprise du 20 février 2026 (16,3 TND), la capitalisation boursière s’établit à environ 224 millions de dinars.
• Rentabilité : Une amélioration nette des marges et des capitaux propres s’élevant à 110,9 MD.

Synergies et Stratégie de « Carve-Out »

Le choix de racheter la participation de Maghreb Private Equity Fund IV (MPEF IV) n’est pas opportuniste, il est structurel. Pour PGH, cette acquisition permet de :

1. Industrialiser l’export : Utiliser la force logistique de PGH pour propulser Land’Or vers l’Afrique subsaharienne, s’affranchissant des barrières opérationnelles locales.
2. Optimisation des ressources : Le « carve-out » permet d’isoler l’activité fromagère pour lui appliquer les standards de performance du groupe tout en bénéficiant d’économies d’échelle sur les achats et l’énergie.

Réaction des Marchés et Perspectives Boursières

Le marché ne s’y est pas trompé. Après une suspension de cotation le 19 février par le CMF, la reprise du 20 février a vu le titre PGH enregistrer l’un des plus gros volumes de la séance (1,8 MD traités en matinée).

Analyse de Risque : La concrétisation reste suspendue aux due diligences. Les points de vigilance pour les investisseurs seront le prix final de la transaction (prime de contrôle) et l’aval du Conseil de la Concurrence, compte tenu de la position dominante que pourrait acquérir le nouvel ensemble sur le marché laitier.

Ce qu’il faut retenir pour votre portefeuille

Cette opération valide la thèse d’une concentration accrue du capital industriel tunisien. Pour l’actionnaire, le rapprochement PGH-Land’Or promet une meilleure résilience face à l’inflation des intrants et une capacité de distribution de dividendes renforcée par la mutualisation des cash-flows.

Tableau récapitulatif de l’opération au 20/02/2026